外圍市況波動，「股市熔斷」一詞屢見於財經新聞。所謂熔斷（英文：Circuit Breaker），是指當股市嚴重急跌時，交易所為了中斷恐慌性拋售的惡性循環而設計的暫停交易系統。不過，全球各地的熔斷設計差異甚大：例如美股有三級門檻、韓股設雙重機制。本文將逐一拆解不同股市的，並回顧歷史上著名的觸發事件。
熔斷機制是什麼？定義與由來
熔斷機制（Circuit Breaker）的誕生源於一次慘痛教訓：1987年10月19日「黑色星期一」，道瓊斯工業平均指數單日急瀉22.6%（508點），為史上最大單日百分比跌幅。事後Brady Commission倡議設立交易暫停機制，美國交易所1988年正式引入熔斷。
機制的運作邏輯是，當跌幅觸及預設門檻，交易便會暫停一段時間，讓市場資訊得以消化，減少非理性沽盤。2010年5月6日「閃崩」（Flash Crash）期間，道指盤中一度下挫9.2%，卻因未達當時門檻而未有觸發熔斷，事件促使美國證券交易委員會（SEC）其後收緊門檻及改革機制設計。
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美股 – S&P三級熔斷機制
美股熔斷正式名稱為「市場整體熔斷」（Market-Wide Circuit Breaker，MWCB），以標普500指數較前一交易日收市價的跌幅為基準，設三級門檻。
- 第一級（Level 1）為下跌7%，觸發後全市場停牌15分鐘
- 第二級（Level 2）為下跌13%，同樣停牌15分鐘
- 第三級（Level 3）為下跌20%，一旦觸發，當日餘下時間全面停市
觸發時段設有限制：Level 1及Level 2僅在美東時間上午9時30分至下午3時25分之前觸發才會停牌，下午3時25分或之後觸發則不停牌，以免干擾收市競價；Level 3則任何時段適用。
此外，Level 1及Level 2每日各自只可以觸發一次。現行版本於2012年修訂、2013年4月8日實施，主要改動包括把基準指數由道指改為標普500，並將門檻由10%、20%、30%收緊至7%、13%、20%。
美股個股熔斷機制
除了指數層面的熔斷，美股個股另設「漲跌幅限制」（Limit Up-Limit Down，LULD）機制，防止個股在指定價格區間以外成交。運作方式是：當股價觸及區間上限或下限，而15秒內未能回落至區間之內，該股即停牌5分鐘。
股票分為兩個層級：
- 第一級（Tier 1）包括標普500及羅素1000成分股等流通量較高的股票，價格區間為正負5%
- 第二級（Tier 2）涵蓋其餘股票，區間為正負10%
LULD於2012年獲美國證券交易委員會批准試點，2013年起正式實施，用以取代舊有的個股熔斷試行安排，是「閃崩」後改革的重要一環。
韓股 – 雙重熔斷機制
韓股熔斷近年多次實戰觸發，包括2020年3月13日及3月19日新冠疫情期間、2024年8月5日KOSPI單日急挫8.77%，以及2026年7月半導體股急跌、槓桿資金平倉與市場恐慌同步發酵令KOSPI及KOSDAQ多次熔斷。
韓股熔斷由韓國交易所（KRX）負責執行，：當KOSPI或KOSDAQ指數較前收市價下跌8%、15%及20%，並各自維持1分鐘，便會依次觸發——跌8%時全市場停牌20分鐘，復牌後以集合競價方式撮合10分鐘；跌15%時再停牌20分鐘；跌20%則當日直接收市。
另外設有針對程式交易的Sidecar暫停機制：當KOSPI 200期貨較基準價升跌達5%或以上並維持1分鐘，程式交易即暫停5分鐘，以減低程式盤對現貨市場的衝擊。
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日股 – 個別產品熔斷
日本交易所（JPX）對日經225期貨設有價格限制及熔斷安排：每日價格波動限幅為正負8%，首次擴大至正負12%，第二次擴大至正負16%；當期貨觸及漲停或跌停價，即觸發熔斷，同一標的的所有合約月份及期權均須停牌至少10分鐘。
2025年4月7日美國關稅措施衝擊環球市場時，大阪交易所便曾觸發日經225期貨熔斷。
A股 – 已暫停熔斷機制
中國A股曾經在2016年1月1日起A股以滬深300指數為基準推行熔斷，當時機制是跌5%停牌15分鐘、跌7%當日收市。不過機制推出後未達預期穩定效果，反而出現「磁吸效應」，即市場接近觸發門檻時，投資者更早搶先賣出，令指數更快跌到熔斷點，並加劇恐慌，1月4日及1月7日兩度觸發，其中1月7日開市僅約30分鐘便提前收市。中國證監會於1月7日晚宣布暫停熔斷機制，由推出至叫停僅僅4個交易日。
歷史上著名的股票熔斷事件
美股熔斷史上首次觸發發生於1997年10月27日，亞洲金融風暴蔓延下，道指單日下挫554點（跌幅7.2%）觸發熔斷提前收市，翌日反彈337點。這次事件後，監管機構多次調整熔斷門檻與時間長度，並逐步從「道指點數」改為以更能代表整體市場的美股指數標普500百分比跌幅作為基準。
其後近23年美股再未觸發全市場熔斷，直至2020年3月新冠疫情爆發，標普500在10日之內4次觸發Level 1熔斷，日期分別為3月9日、3月12日、3月16日及3月18日，每次均因指數下跌7%而停牌15分鐘，為熔斷史上最密集時期。
多份學術與官方研究顯示，這四次熔斷之後，短期內賣壓有所緩解、交易成本下降，價格資訊性提升，未見明顯「磁吸效應」式的恐慌加速，支持熔斷作為市場安全閥的功能設計大致有效。
另一次香港投資者記憶猶新的是2024年8月5日的環球「黑色星期一」：日本央行在7月31日意外加息，將政策利率由約0.1%上調至約0.25%，並宣布削減國債買盤，打破市場對「長期超低息日圓」的預期。
其後，美國勞工部公布 7 月非農就業新增只有約 11.4 萬人，遠低於市場預期的約 17.5 萬人，引發對美國經濟衰退的憂慮，全球風險情緒急劇惡化。
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在以上的雙重打擊之下，日圓在短時間內由約161兌一美元急至約142，約13%的匯率逆轉令以日圓融資的全球的套利交易出現連環孖展追繳與強制平倉，投資者被迫拋售日本股票、美股科技股等風險資產來補倉，形成瀑布式拋售。
8月5日當天，東京的日經 225 指數單日暴跌12.4%（4,451點，為史上最大單日點數跌幅），日經期貨觸發熔斷；同日韓國KOSPI急跌8.77%亦觸發熔斷，恐慌情緒席捲亞洲市場。
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