美元兌中國官方貨幣人民幣（RMB）匯率存在著兩個不同的報價體系–離岸人民幣(CNH)與在岸人民幣(CNY)，而這2種人民幣匯率的機制反映了中國貨幣政策和金融市場的複雜互動，理解離岸人民幣與在岸人民幣的差異，對投資者有多方面的意義，本文將深入說明兩種人民幣匯率是如何形成、其影響及重要性。
在岸人民幣的概念與定義（CNY）
在岸人民幣（CNY）匯率是指自1994年中國實行外匯體制改革後，人民幣匯率逐步市場化後、中國於2005年開始實行的「有管理的浮動匯率制度」，反映中國大陸境內的官方人民幣匯率，主要在中國銀行間的外匯市場進行交易。
央行會設定每日的人民幣對美元中間價，並規定即期匯率在中間價上下2%的區間內浮動，在岸人民幣匯率由中國人民銀行授權中國外匯交易中心於每個工作日上午對外公布，作為當日銀行間即期外匯市場及銀行櫃台交易的參考價格
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在實際層面，人民銀行會根據經濟狀況和政策需要，通過外匯市場操作（如買賣外匯、調整中間價、窗口指導等）來影響匯率走勢，防止在岸人民幣匯率出現劇烈波動。
同時，中國國家外匯管理局（SAFE）實施資本管控政策，限制資本自由流出，以維護國內經濟和金融穩定，包括對跨境資本流動、貿易結算和外匯購售進行審查和管理，確保在岸人民幣匯率不受衝擊。
離岸人民幣的概念與定義（CNH）
由於中國長期實行資本管控政策，對資本流出和流入國境設有限制，包括限制跨境交易、支付轉帳和外匯管制等。由於資本難以自由流動，境內外人民幣市場無法完全融合，自然形成了兩個不同的人民幣匯率定價機制。
離岸人民幣（CNH）是指在中國境外市場進行交易的人民幣，主要涉及國際貿易和投資。離岸人民幣市場的發展始於2001年，當時香港率先開展個人人民幣業務，隨後2004年首家人民幣業務清算行在香港成立、2007年內地金融機構開始在香港發行人民幣債券。
2009年離岸人民幣市場快速發展及開始國際化，當年7月推出跨境貿易人民幣結算試點，標誌著離岸人民幣業務由個人擴展至企業和機構，並實現人民幣資金的雙向流動。目前市場普遍視真正意義上的離岸人民幣匯率（CNH）是在2010年香港人民幣業務全面開放後才出現，香港的人民幣存款、跨境結算、點心債（離岸人民幣債券）市場和各類人民幣金融產品迅速增長，方便中國大陸以外的人民幣交易和結算。
有別於在岸人民幣，離岸人民幣的匯率由市場供求關係決定，不受中國人民銀行的控制。如同在岸人民幣的「海外親戚」，波動也更顯著；同時離岸人民幣有更多元的金融產品，如人民幣計價債券、理財產品等，方便境外投資者靈活配置資產。
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由於離岸人民幣對中國的經濟數據或政經事件有更明顯的反應，常被視為金融市場情緒的晴雨表。當市場對中國經濟前景樂觀時，離岸人民幣通常會升值；反之，則可能貶值。在非常時期，離岸人民幣匯率波動甚至可能會影響在岸匯率的變化。
離岸人民幣匯率與在岸價的差異
在岸人民幣在中國境內交易，市場發展時間長、規模大，但受到較多監管。匯率波動較為反映中國官方政策取向，是判斷中國貨幣政策、資金緊縮或寬鬆的重要參考。
離岸人民幣則在境外市場交易，雖然發展時間較短，規模相對較小，但受到的管控較少，更多受國際資金流動和市場情緒左右。當市場需求變化時，離岸人民幣匯率波動較大，能更敏感地反映國際投資者對人民幣的預期。
特別是當重大國際事件發生時，離岸人民幣匯率會立即反應，而在岸人民幣匯率可能需要等到下一個交易時段才能調整
當在岸人民幣和離岸人民幣兩者價差擴大時，往往預示市場情緒變化或政策調整風險，尤其是2015年“8·11”匯改後，離岸人民幣市場的波動性明顯高於在岸市場，甚至對在岸人民幣形成了明顯的「引導效應」，即在岸人民幣匯率不得不跟隨離岸市場而調整。
離岸人民幣對在岸匯率的引導作用
量化研究顯示，人民幣離岸匯率對在岸匯率的引導作用存在一定的「門檻效應」。當離岸人民幣匯率貶值預期程度超過0.19%時，其對在岸匯率的影響系數顯著；而離岸匯率貶值預期程度低於0.19%時，其對在岸匯率的影響系數並不顯著。這表明離岸人民幣匯率貶值預期越強，對在岸匯率的引導力就越強。
例如2019年中美貿易戰升溫期間，離岸人民幣匯率在5月大幅下跌，並在9月初反彈回穩，期間離岸市場的波動反映了國際投資者對中國經濟和政策的預期變化，並對在岸人民幣匯率形成壓力，兩地價差一度擴大。
全球離岸人民幣交易分佈
香港是連接中國內地與國際市場的「超級聯繫人」，具備獨特的地理和制度優勢。中國政府長期以來大力支持香港發展離岸人民幣業務，將其定位為人民幣國際化的「試驗田」和主要樞紐，促使香港目前是全球最大的離岸人民幣中心，擁有最龐大的人民幣資金池和最活躍的交易量，超過全球70%的離岸人民幣支付和清算都通過香港進行。
至於新加坡則是亞洲區內僅次於香港的重要離岸人民幣金融中心，人民幣交易量和產品種類豐富。歐洲方面，倫敦屬全球第三大離岸人民幣交易市場，承擔大量人民幣外匯和金融產品的交易。
