由石油驅動的通脹已將債券收益率（債息）推至數十年來的高位。然而，對於長期投資者而言，這波震盪可能是一個鎖定額外收入、並部署下一階段增長的絕佳時機。
發生了什麼事？
通脹風險回歸。隨着伊朗戰爭持續，全球約 20% 石油和天然氣供應的咽喉要道——荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）——遭受了數個月的干擾，全球消費者正開始感受到其帶來的連鎖效應。美國 4 月份整體消費者物價指數（CPI）按年升 3.8%，創下 2023 年 5 月以來的新高。
對金融市場而言，最顯著的衝擊反映在利率上。市場已大幅調整對美國利率的預期——從今年年初預測 2026 年將減息兩次，到如今已接近消化 2027 年 1 月前會加息一次的預期。上周的市況修正將美國 10 年期國債收益率推升至 4.6%，30 年期國債收益率更突破 5%，兩者均觸及金融海嘯（GFC）以來未曾見過的水平。
與此同時，股市卻無視這些風險，紛紛創下歷史新高。企業盈利表現極為亮眼，輝達（Nvidia）剛交出又一張亮麗的季度成績單。債券市場與股票市場正釋放出矛盾的訊號。這兩種極端情況不可能同時維持，市場勢必有某一方需要讓步。
為什麼這很重要？
短期內，我們預計市場將出現更多波動。從歷史上看，在 10 年期債息跨過 4.5 厘門檻之前，債券投資者往往偏向樂觀，因為這能提供高於 1990 年以來平均收益率水平的舒適收入緩衝。然而，一旦跨越了這個關口，投資者便會開始質疑這樣的風險是否值得承受。
利率短期快速飆升對股市和整體經濟同樣不利。當借貸成本超過經濟的長期增長率時（正如目前的情況），這是一個可靠的訊號，表明貨幣政策正處於緊縮狀態，而這在歷史上向來是股市的逆風。
至關重要的一點是，短期的走勢幾乎完全受制於地緣政治。美國與伊朗之間每遲一天達成協議，都會推動國債市場將收益率進一步走高。
市場可能在哪裡看錯了？
儘管市場正為加息做準備，但加息的門檻其實很高——遠比減息的門檻高得多。美聯儲在決策時一直以數據為導向且思慮周全，不會對短期的市場波動或新聞頭條做出過度反應。此外，若將能源因素從通脹數據中剔除，截至 3 月份的美國「核心」通脹（不含食品與能源）實際上一直在放緩。這意味着，除非通脹重新回到 2022 年約 7% 的水平，否則決策者不太可能急於收緊政策。從房屋到生產力提升等去通脹（Disinflationary）的力量，在美國經濟中依然盛行。
另一個不同點在於，借款人的基本面依然強勁。目前信用利差（Credit spreads，即企業相較於政府公債等關鍵利率需額外承擔的借貸成本）相當緊絀。在 5 月上半月的「修正」期間，全球債券僅下跌了 1%。
這對您有何啟示？
固定收益（INCOME）
追求固定收入的投資者應把握這個機會之窗，在還能鎖定這些高收益時盡快出手。我們的 收息寶 投資組合（恆常、進取 和 Max）目前正提供 6% 至 10% 的派息率。投資者將能以更低的成本買進這些收益率。較高的收益率提供了緩衝空間，往往能支持總回報，在等待利率出現轉折的同時，為投資者提供穩定且具吸引力的收入。
股票
在股市方面，我們剛見證了自 2021 年以來表現最強勁的美國企業財報季。基本面非常強韌，根據 FactSet 的計算，超過 84% 的企業盈利超越了分析師的預期。瑞銀（UBS）的研究指出，從歷史上看，通常需要一次以上的加息才能終結股市的牛市行情。如果央行將關注焦點從擔憂短期通脹轉向扶持長期經濟增長，股市也有可能重獲上行動能。
然而，股市的任何復甦都不太可能是雨露均霑的。投資者今年以來變得更加挑剔——偏好受益於人工智能（AI）的產業、具備能源安全性的國家，以及基本面更強勁的公司。同時，隨着市場估值變得越來越昂貴，投資者的容錯率也在降低（例如輝達在業績超越預期後股價依然下跌）。
由於大多數自主投資者的資金仍高度集中在少數幾隻 AI 贏家身上，這構成了實質的風險。此時，板塊篩選與資產多元化配置才是關鍵。這兩點在我們的「環球投資組合」和「主題投資組合」中皆有提供，不論是追求 100% 的股票配置，或是透過股票、債券與黃金進行靈活配置的均衡策略，都能滿足您的需求。
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