在美股市場，股票回購的重要性已經與股息不遑多讓。一般投資者可能會簡單地視股份回購為「公司睇好前景」，但實際上回購也可能是企業為掩蓋增長乏力而粉飾太平。本文說明股票回購定義與執行模式、以及股份回購的好處和壞處，助投資者撥開迷霧，解讀清楚回購對股價是什麼信號。
股票回購的定義與執行模式
股票回購（即股份回購，英文：Share Repurchases / Stock Buybacks）是指上市公司利用自有資金或債務融資從股東手中購回自身發行在外的普通股。這些股票在回購後通常會被註銷，令公司股本永久減少；在某些市場也可以將回購股份用作庫藏股（英文：Treasury Stock）保留，用於日後員工股權激勵計劃或併購行動。
股票回購的執行方法
公開市場操作（Open Market Repurchase）
不論在港股還是美股市場，公開市場操作都是最普遍的回購方式。企業在董事會授權的額度與期限內，直接在公開市場按照當時市價購買股票，行為與普通投資者通過經紀商在交易所以市價買入股票無分別。
這種方式具有高度靈活性，上市公司可以根據自身情況自由決定回購的時間、數量等因素，且無需支付額外溢價，更可以因應現金流狀況或戰略改變隨時暫停或終止回購行動。
不過交易所及監管機構為防上市公司操縱股價，通常就回購設有嚴格限制，例如港交所就限制回購價不得高於過去5個交易日平均收市價的5%，而美股回購方面的限制就更多，例如不得在美股開市或收市前特定時間回購。
固定價格要約收購（Fixed-Price Tender Offer）
上市公司向所有股東發出收購股份要約，宣布以溢價回購特定數量的股票，通常發生在手持大量現金的公司認為股價被嚴重低估時向市場發出強烈信號，較罕見於港股市場，而在美股的Apple（AAPL）或Berkshire Hathaway（BRK）偶爾都會用這種的特殊回購方式。
股票回購對財務指標的影響
當一家上市公司進行股票回購時，資產負債表上資產（Assets）部分會出現現金減少、股東權益（Equity）亦會減少，所以回購後每股盈利（EPS）會獲得立竿見影的提升。因為當公司進行回購時，淨利潤保持不變，但流通股數量減少，因此分母變小，EPS必然上升，繼而間接改善股東權益報酬率（ROE）。
每股淨值（BVPS）是另一個衡量回購行動合理與否的財務指標。若公司以低於當前每股淨值的價格進行回購，被回購的股份相當於買入被低估的資產，行動能夠提升剩餘股東的BVPS；反之，公司以高於當前每股淨值的價格進行回購，等同於用優質資產去購買溢價資產，反而會降低剩餘股東的每股淨值。
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股票回購利與弊
股票回購的優點
1. 股東享稅務優勢
在許多國家，上市公司發放股息會構成應稅收入，投資者無法選擇是否接受股息，且必須立即繳納股息稅；相對地股票回購帶動股價增長，股東選擇不賣出就無需繳稅，只有在未來出售時才需支付資本增值稅，且許多時資本增值稅稅率低於股息稅。
不過香港不徵收股息稅和資本增值稅，因此香港散戶傾向「袋袋為安」的股息多於股票回購。
2. 財務靈活性與控制市場預期
市場傾向於懲罰削減股息的企業，因此上市公司一旦建立高派息政策，管理層會面臨巨大壓力去長期派息；相對地回購需要定期授權，如果宏觀經濟惡化或出現更好的投資機會，上市公司可以隨時暫停回購而不會引發恐慌。
3. 向市場發出積極訊號
研究顯示，宣布回購的公司股價長期表現往往優於不回購的同業，而且回購不同於口頭承諾，管理層是決定投入真金白銀回購股份，反映企業對未來現金流有足夠信心，所以許多時能夠起到穩固股價的作用。
股票回購的壞處
1. 粉飾低增長
如果一家公司利潤零增長，但通過每年回購5%股數，令每股盈利仍能錄得5%的增長。這種粉飾財報的做法被稱為「低質量增長」，尤其是管理層的薪酬方案與EPS目標掛鉤，將令他們有強烈動機進行回購，即使這樣並非企業資本的最佳用途。
2. 抑制投資風險
若公司為維持股價而進行股票回購，將沒有足夠資金進行未來投資，不利公司長期發展。例如英特爾（INTC）曾在10年間花費630億美元進行回購，卻忽視核心製程技術的研發投入，導致在AI時代落後於同業，屬於回購排擠研發的經典反面教材。
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