到目前為止，2024 年對於中國股市來說是充滿活力的一年。1 月份，由衍生品引發的股災導致中國上海和深圳證券交易所股市大跌，並波及香港和在美國上市的中國 ADR。不過，中國股市的情況似乎正在好轉。
由 2 月 2 日以來至 4 月底，上證綜指的回報率為12.2%，恒生指數的回報率為13.2%，而標準普爾 500 指數的回報率僅1.90%，納斯達克 100 指數則跌0.95%。在本文中，KraneShares 的首席投資官Brendan Ahern向投資者分享了五個關鍵點，以說明為什麽這次反彈可能與之前的有本質上區別。
1. 政府入市買股票並談論此事
中國政府正在購買內地股票，以穩定國內股市並影響股市指數。過去，政府買入股票都是低調進行的，沒有過多宣傳，然而這一次，中國政府今次入市相當公開。
中央匯金投資公司（Central Huijin Investments）就是其中一個買家，它是中國主權財富基金旗下的一個實體。根據其季度報告，這家有國家背景的機構在 2 月份宣布購買在中國上市的 ETF，隨後在 4 月份增持中國銀行股。
國家相關機構買家在亞洲市場很常見，他們的活動可以增強投資者的信心。例如，日本央行長期以來購買在日本交易所上市的股票和 ETF。我們認為，亞洲投資者增持日本股票的原因之一，是政府購買股票 ETF，以及最近被視為股東友好型的企業改革。隨著國有關聯基金購買內地上市的大盤股和 ETF，進而影響指數，這種類似的股票投資成功秘訣正在中國複製。
2. 全球投資者正在回歸
中國股市1月份下跌有部分原因是由於投資者對中國股票持中性或減持態度。受貿易戰和科技戰的影響，美國投資者最先減持中國股票，其次是中國的互聯網監管周期和清零政策。接下來，歐洲投資者在俄羅斯入侵烏克蘭後，出現地緣政治不確定性後削減倉位。亞洲投資者最終跟進，但由於靠近中國的經濟軌道，他們的減持速度較慢。最後，在今年較早時候衍生品引發的大跌之後，中國本地投資者最後亦從內地股市撤資。
我們認為，對中國股市的重新配置可能會以相反的順序進行，即中國本地投資者首先回歸，然後是亞洲投資者，最後是歐美投資者。
從中國內地流入港股的「南向通」（允許內地投資者投資香港上市股票的互聯互通市場準入計劃）資金顯示，中國本地投資者已經開始回流，至少是回流離岸股票。
與此同時，我們相信，許多以亞洲為重點的投資者過去一直增持印度和日本股票，漸漸開始擔心印度的高估值和日本貨幣的持續疲軟。投資者將利潤從高估值市場轉移到低估值市場，中國股市可能從中受益。
3. 新政策支持股東
4 月 12 日，國務院發布完善中國資本市場的「九大要點」，這是中國最高政治機構（類似於美國總統內閣）－通常不對市場發表評論的國務院發布的一份罕見文件。這些措施包括控制首次公開募股（IPO）供應、鼓勵企業分紅和改善公司治理、推動銀行和信托產品更多配置股票等。
4. 消費者活躍，經濟向好
中國的經濟周期正在改善，2024 年第一季度的國內生產總值（GDP）為 5.3%，超越預期的 4.8%，與 2023 年第四季度相比增長+1.6%。量度各項經濟數據與市場預期差值的花旗經濟意外指數，終結2023年的降勢，自今年年初以來穩步上升。盡管對這些數據發布的預期已經很低，但該指數顯示，從 1 月份開始，總體呈上升趨勢。
盡管中國家庭的儲蓄率仍保持歷史高位，但消費者信心正在緩慢提升。釋放這些儲蓄可能會大大促進經濟發展。而消費正在反彈，但仍集中在旅遊等服務行業，這一點在連鎖餐飲企業和旅行社的 2023 年第四季度業績中有所體現。
政策一直漸進式支持消費，並在近期有所加大力度。3 月「兩會」之後，政府宣布加大對汽車和家電等大型商品升級的刺激力度。
5. 目前估值不容忽視，回購激增
低估值加上盈利改善，可能成為中國某些行業持續跑贏大盤的催化劑。盡管一些投資者尚未認識到中國股市的估值吸引力，但許多公司正在通過回購股票來自行解決這一問題，其中以互聯網行業居多。
與此同時，這些公司的基本面也在改善。MSCI 中國指數中的互聯網和電子商務公司的 3 年和 5 年每股收益（EPS）增長預期在過去兩年中一直呈上升趨勢，目前的倍數高於整體消費類股票和指數中其他行業的平均水平。
投資中國股票的風險
在您對中國股票過於興奮之前，我們還想強調一下投資中國股票的一些風險。中國股票往往波動較大，尤其是中國內地股票。在 A 股市場，本地散戶投資者的交易量占交易量的 80% 以上，他們的交易頻率較高，而且通常持短期觀望態度。與此同時，房地產市場仍在掙紮，這可能會使中國經濟覆蘇步履蹣跚。
因此，在考慮中國股票時，關鍵是要了解自己的配置情況，並考慮分批買入，以降低風險，在不同的市場點位捕捉潛在的上漲機會。
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資料來源：Syfe，截至 2024 年 4 月 30 日
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注：在與KraneShares的合作文章中，我們為讀者修改了此內容：中國股市反彈或反映基本面變化的五大原因
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