1997年，一場席捲亞洲的金融危機從泰國開始爆發，迅速蔓延至馬來西亞、韓國等地，最終波及香港這個國際金融中心，被坊間稱為「金融風暴」。本文一步步回溯金融風暴是如何由匯率危機開始，透過資本流動、投資者信心崩潰，骨牌效應下迅速演變成金融及經濟災難，以及當中以索羅斯為首的國際炒家角色。
1997金融風暴的起點：泰銖崩盤
1997年7月2日，泰國政府宣布放棄與美元掛鉤的固定匯率制度，實行自由浮動匯率，而泰銖兌美元匯價在短時間內暴跌，從風暴前的約25泰銖兌1美元，跌至1998年初的50泰銖兌1美元以上，貶值幅度超過50%。外界通常視之為亞洲金融風暴正式爆發的起點。
泰國經濟在九十年代初期高速增長，1990至1995年間GDP年均增長達9.1%。為支持高速發展，泰國政府放開資本管制，大量外資湧入房地產和股市，形成嚴重的資產泡沫。當資產泡沫破裂時，外資迅速撤離，泰國的外匯儲備在短短數月內耗盡，最終被迫放棄固定匯率。
火燒連環船：危機席捲亞洲多國
泰銖崩盤後，投資者開始恐慌，馬來西亞、印尼、菲律賓、南韓等多國貨幣相繼急跌，不少企業及銀行因為持有大量美元債務而陷入違約風險。當中印尼是受創最嚴重的國家之一。印尼盾兌美元從1997年中的約2,400盾兌1美元，暴跌至1998年初的17,000盾兌1美元，貶值幅度高達85%。經濟崩潰引發社會動盪，最終導致執政32年的總統蘇哈托下台。
多國不得不向國際貨幣基金組織（IMF）求援，例如韓國就向包括IMF在內的機構合計申請580億美元的緊急貸款，但獲取救助資金的代價是需承諾緊縮政策，令亞洲多國的新興經濟體在短時間內出現深度衰退、失業飆升，社會矛盾加劇。
炒家狙擊港元：香港聯繫匯率保衛戰
1997亞洲金融風暴期間，大型對沖基金集中沽空亞洲貨幣，同時在部分市場（包括香港）配合沽空股票及期貨，賭匯率崩潰、股市暴跌，成功賺到以十億美元計利潤，當中量子基金（Quantum Fund）創辦人索羅斯（George Soros）屬領軍人物。
索羅斯最為人津津樂道的戰績是1992年狙擊英鎊。當時索羅斯認為英鎊被高估，動用約100億美元沽空英鎊，而英國政府被迫將利率從10%大幅提高至15%，並動用外匯儲備購入英鎊，但仍無法阻止英鎊暴跌。最終英國宣布英鎊自由浮動，索羅斯則在這一役中獲利超過10億美元，被譽為「擊垮英國央行的人」。
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索羅斯1997年狙擊泰銖獲厚利
當時國際炒家的主要操作模式是針對採用固定／半固定匯率的貨幣進行狙擊，例如泰銖、令吉等貨幣當時與美元掛鉤。這些國家經常賬赤字大、短期外債高企、外匯儲備不足，相對容易得手。
在實際操作層面，索羅斯旗下資金透過遠期合約大量做空泰銖，舉例以約10億美元換入約540億泰銖，再透過合約鎖定日後以每1美元兌26泰銖的匯價兌換回美元。
當泰國在7月2日被迫放棄盯住美元後，泰銖由約每1美元兌25泰銖急跌至1998年初約54泰銖，即匯價大概「腰斬」，而上述炒家在現貨市場再用540億泰銖換返約10億美元，同時按遠期合約收取按26泰銖兌1美元計算的貨幣差額，實際回籠約20億美元，回報接近「翻倍」。
事後坊間估計索羅斯相關資金在整個東南亞金融危機中，透過做空泰銖、令吉等多隻貨幣，合共大約賺取20億美元級別利潤。
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炒家「雙邊狙擊」香港股市匯市
國際炒家採用「雙邊操控」策略，同時在外匯市場、股市和期貨市場對發動攻擊。他們首先在恒生指數期貨市場累積大量淡倉，然後大手拋售港元，迫使香港金融管理局（金管局）為維持聯繫匯率而加息，而高利率會打擊恒生指數下跌，炒家便可從期指淡倉中獲取利潤。
1997年10月23日被稱為「黑色星期四」，隔夜港元銀行同業拆息（Overnight HIBOR）一度急升至接近300厘。金管局總裁任志剛後來回憶，這是聯繫匯率制度設計的自動調節機制：當港元被大量沽售時，銀行體系總結餘減少，利率自動上升，令借港元沽空的成本變得極高，從而阻止投機活動。
雖然高利率能擊退炒家在匯市的攻勢，但也會打擊香港經濟及股市。1997年10月20日至28日短短數日內，恆生指數從約13,500點暴跌至10,000點以下，跌幅超過23%。10月28日單日更暴跌逾13%，創下當時歷史最大單日跌幅。股市崩盤引發財富效應逆轉，消費意願低迷，企業紛紛裁員減薪。
1998年香港政府「打大鱷」
1998年初，香港著名投資銀行百富勤因持有大量印尼債券而清盤，恒指「山泥傾瀉式」下跌，至6月份曾低見6,660點，對比1997年8月的高位約1.6萬點下跌近60%；樓市也同樣崩盤，樓價從1997年第三季的高峰，在12個月內急跌約五成。
到8月份，時任財政司司長曾蔭權、金管局總裁任志剛及財經事務局局長許仕仁「三劍客」決定動用外匯基金入市。在8月14日，港府正式宣布干預股市和期市，在10個交易日中動用約1,181億港元，大手吸納33隻恒指成分股及期指合約。
香港政府史無前例的入市干預，加上香港擁有龐大的外匯儲備（當時約820億美元），在8月份恒生期貨指數的結算日，恒生指數最終高收在7,800點以上、期指以7,851點結算，令炒家事先高位沽空的合約無法如數套現。
坊間稱上述的托市行動為「打大鱷」（鱷意指對沖基金），而在國際結算銀行一份文件指，多數對沖基金在亞洲危機中「被錯配方向」（wrong-footed），包括在香港市場的操作最終錄得損失，連索羅斯本人在金融風暴後亦承認在部分亞洲市場「估錯方向」，而非全面大勝。
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金融風暴對香港的影響
經濟衰退 失業率急升
亞洲金融風暴對香港經濟造成了沉重打擊。1998年香港實質本地生產總值（GDP）錄得約5.5%的負增長，是37年來最差；失業率從1997年的2.1%全民就業水平上升至1998年底的5.9%，超過19萬人失業。
樓市負資產遍地
樓市和股市的財富蒸發更是驚人。1997至2002年間，香港樓市和股市總市值損失數以萬億港元計，比同期香港GDP還多。單是1998年內樓價就大跌33%，由於市場憧憬樓價「有升無跌」、高成數按揭普遍，令大量物業在跌市中變成「負資產」，即業主欠銀行的按揭貸款超過物業市值，跳樓、燒炭等輕生個案時有發生。
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香港金管局在早年的研究中，曾以1997亞洲金融風暴後樓市大幅調整為樣本，量化樓價變動對本港私人消費及整體經濟的影響，結果顯示物業價格急跌透過財富效應與資產負債表效應，令1998年私人消費增長率被拉低約3.5個百分點，而實際私人消費當年大概跌了約7.5%，即約一半跌幅可歸因於樓價相關因素。
盈富基金誕生
綜合金管局及學術研究，金融風暴最終沒有演變成貨幣崩潰有幾大原因：外匯儲備充足、貨幣制度具高度透明與紀律、銀行體系相對穩健、以及1998年非常規「入市」行動。
政府入市後通過金管局外匯基金持有大量藍籌股，佔當時總市值約7%。如果直接在市場拋售，勢必引發新一輪震盪。至1999年11月，政府決定成立盈富基金（Tracker Fund of Hong Kong，代號：2800），將持有的股票以交易所買賣基金（ETF）的形式逐步向市場出售。
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金融風暴的歷史教訓
1999年第二季開始，香港經濟逐步復甦。2000年，香港本地生產總值實現了10.2%的高增長，標誌著香港走出金融風暴的陰影。國際權威評級機構標準普爾於2000年宣布，將香港三項主權信貸評級調高至亞洲金融危機以前的A+評級。
金融風暴給香港帶來了深刻的歷史教訓。
- 聯繫匯率制度雖然能維持匯率穩定，但代價是利率波動劇烈，對實體經濟造成衝擊
- 「熱錢」快進快出，資產泡沫的破滅會引發嚴重的負財富效應，影響消費和投資
- 在極端情況下，政府適當干預市場是必要的，但必須有明確的退出機制
- 強大的外匯儲備和穩健的金融監管是抵禦金融危機的重要防線
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