在新聞中頻頻出現的「聯儲局縮表」一詞很易令人一頭霧水。事實上，縮表這個看似遙遠的美國貨幣政策，其實正悄悄影響著全球各國民眾的房貸利率、股票投資，甚至是日常消費。本文帶你快速理解縮表是什麼意思，以及縮表如何影響金融及股票市場。
縮表是什麼？
縮表（英文：Quantitative Tightening, 簡稱：QT）在技術上是美國聯儲局貨幣政策正常化的核心工具，其本質為量化寬鬆政策（英文：Quantitative Easing, 簡稱：QE）的反向操作。
在金融危機或經濟衰退期間，聯儲局會透過大規模購入美國國債及機構抵押貸款證券（MBS）向金融體系注入流動性，致使局方資產負債表規模急劇膨脹。縮表政策則旨在系統性降低資產負債表規模，回收過剩流動性，使貨幣政策框架回歸常態化運作，為未來潛在的經濟下行預留政策空間。
另外，若果聯儲局資產負債表太大，在高利率環境下更容易出現利息支出高於資產收益的情況，而縮表可以減少這種壓力。
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聯儲局資產負債表擴張的歷史脈絡
要理解縮表為什麼重要，必須理解聯儲局資產負債表的演變軌跡。2008年金融海嘯前，聯儲局資產規模約為8,700億美元，主要為美國國債。為應對次貸危機，聯儲局啟動3輪量化寬鬆，資產規模在2014年底膨脹至達到4.5兆美元。
隨後2017年至2019年的聯儲局首次縮表嘗試，僅將規模降至3.8兆美元便中斷。在2020年新冠疫情爆發，聯儲局再度啟動無限量QE，資產負債表於2022年4月達到歷史峰值8.96兆美元。
這種史無前例的擴張雖然穩定金融市場，但也造成資金過剩、資產價格扭曲及通脹壓力累積等結構性問題。截至2026年2月中，聯儲局資產負債表已由歷史高位回落至6.6兆美元，但縮表行動2025年內已逐步放慢，並於2025年12月已結束縮表，如今聯儲局資產負債表呈橫行走勢。
聯儲局實際上怎樣縮表？
聯儲局縮表時主要採取被動縮減機制，而非直接在公開市場拋售證券。當持有的美國國債或機構MBS到期時，財政部或企業償還本金，聯儲局選擇不再將該筆資金重新投資於新發行證券，而是讓其從金融體系中自然消失。這種縮表的方式能夠最小化對市場的衝擊，避免資產價格的劇烈波動。
2022年6月啟動的縮表計畫設定了月度縮減上限，初期為每月475億美元（300億國債、175億MBS），三個月後提升至950億美元（600億國債、350億MBS）。這種縮表的上限設計確保縮表節奏可預測，給予市場充分的調適期。
相比之下，主動出售雖能快速縮減聯儲局資產負債表規模，但會直接衝擊債券市場供需平衡，令債券收益率飆升，所以僅能在極端情況下才會採用。
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縮表對金融／債券／股票市場的影響
在銀行準備金層面，縮表直接降低存款機構在聯儲局的準備金餘額，減少銀行體系的可放貸資金，透過貨幣乘數效應收緊廣義貨幣供應。
同時由於聯儲局減少債券再投資，降低了對長期國債的需求，政府和機構發債需要更多依賴私人投資者承接，推升長期實際利率，進而提高企業資本支出與家庭房貸的資金成本。
在風險資產（例如股票、不動產）定價層面，由於無風險利率上升，高風險資產的折現率提高，股票估值面臨下修壓力，特別對高估值的成長股及未盈利公司股價構成較大的壓力。
由於縮表直接抽走銀行體系與貨幣市場流動性，資訊或數據衝擊更容易放大股價波動。例如2018年聯儲局同步加息及縮表，美股就曾出現明顯回調與波動加劇的情況。
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