國際債券市場充斥著美食與動物，例如在中國境外發行但以人民幣計價的「點心債」，以及境外機構在中國境內發行以人民幣計價的「熊貓債」。當中點心債關注度與日俱增，發行總額連續增加8年，不斷刷新歷史紀錄。本文詳細說明點心債的歷史背景、定義、市場機制、以及近年的市場發展。
點心債是什麼？
點心債（英文：Dim Sum Bonds）定義是中國境外（主要在香港）發行，但以人民幣計價的債券。
在債券市場習慣以當地動物、食物或文化符號，讓投資者一聽就明白複雜固定收益產品「在哪裡發行、有什麼特色」，便利記憶和進行討論。而「點心」（英文：Dim Sum）一詞源自香港著名的粵式飲食文化，象徵著「小而精緻、種類繁多」。
將離岸人民幣（CNH）計價債券稱之為點心債有2個主流說法。其一是這類型債券因為早期發行規模較小，僅是全球機構投資者資產配置中的「一道小菜」，而點心是能被「一口吃掉」的食品，故略帶戲謔地將兩者扯上關係。
另一種點心債名稱由來是指點心是香港酒樓的著名食品，而香港在發行離岸人民幣債券上具獨特地位，故採用點心這種帶有文化隱喻的名稱。
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點心債的市場規模與歷史演進
點心債市場的發行人結構日漸多元化。在早期，點心債發行主體主要為中國國家開發銀行、中國進出口銀行等政策性金融機構。當時有指中國政府希望在不完全開放資本帳戶的前提下，推動人民幣的國際化，而香港作為防火牆外的離岸人民幣中心則是最絕佳的地點發行離岸人民幣債券。
2007年發行的第一筆點心債，發行主體為國家開發銀行，屬中國的政策性銀行，發行規模為50億元人民幣。至2009年，點心債發行人範圍擴展至跨國企業及國際金融機構，而麥當勞在2010年成為第一間發行點心債的非中資企業。隨著市場發展，點心債在2011年全年發行額首次突破千億規模，而近年受中國的利率較低的融資成本吸引力、債券通、人民幣升值等因素影響，在2025年的點心債發行規模更是達到1.28萬億，當中香港發行的佔7687.25億元。
同時，中國的低息環境下，長年期的點心債發行亦越見普及，2025年發行的點心債平均年期達4.8年，期內淡馬錫、安達保險及騰訊均發行長達30年期的點心債。不過，點心債市場由機構投資者佔絕對主導，散戶投資者難以直接購買。
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點心債與熊貓債的分別
如果點心債是人民幣「走出去」，那麼對應的熊貓債（英文：Panda Bonds）則是外國發行人「走進來」。熊貓債定義是境外機構在中國境內發行的以人民幣計價的債券。而以中國國寶命名，則象徵著這種金融產品是連接中國本土資本與全球發行人的橋樑角色。
熊貓債受人民銀行、中國證監會和銀行間市場交易商協會的嚴格監管 ；相對點心債無須向香港監管機構進行登記或註冊，完全遵循國際債券市場慣例作市場化定價。發行人可選擇向標普、穆迪或惠譽等國際評級機構申請信用評級以確定定價區間，亦可以在無評級的情況下直接發行。業內人士指，現時不少企業在通過境外子公司發行點心債券時都屬於沒有評級，而投資者會改為參考母企的投資評級。
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投資點心債的風險因素
點心債最突出的風險是人民幣匯率波動。投資者購買點心債時需將貨幣兌換為人民幣。若離岸人民幣貶值，投資者的總回報將受到負面影響。
其次是流動性風險，儘管點心債規模不斷擴大，但二級市場交易流動性仍不及美國債券，即成交量和成交頻率顯著較低，不利投資者轉手。
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