債券種類五花八門，當中有2種債券是因為金融危機而進入普羅大眾認知，分別是CoCo bond（應急可轉債）及AT1債券（額外一級資本債），而目前市場上常見的AT1債券必然是CoCo Bond，但CoCo Bond則不只AT1債券，本文詳細說明兩者的定義、核心特性及投資風險。
CoCo Bond與AT1債券出現的原因
2008年金融海嘯期間，許多被認為具備充足資本的銀行，在面臨流動性枯竭與資產價值崩潰時，最終要靠各國政府注資、國有化或提供擔保，即動用納稅人的公共資金為私人企業進行救助。
為應對此類系統性風險，巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）於2010年推出《巴塞爾協定三》（Basel III），引入了更為嚴苛的資本定義。根據《巴塞爾協定三》，銀行監管資本被大致劃分為3個層次：核心一級資金、額外一級資本及二級資本，用來吸收損失、保護銀行存款人及金融體系穩定。
| 資本層次 | 主要構成工具 |
| 核心一級資本 (Common Equity Tier 1，簡稱CET1) | 普通股、留存利潤 |
| 額外一級資本 (Additional Tier 1, AT1) | 永續債、非累積優先股 |
| 二級資本 (Tier 2) | 次級債券、一般貸款撥備 |
當中核心一級資金與額外一級資本合稱一級資本，用以反映「銀行持續經營」時的損失吸收能力（Going Concern Capital），而CoCo Bond及AT1債券則在此時開開始應運而生。
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CoCo Bond是什麼？
CoCo Bond（英文全稱：Contingent Convertible Bond）是指任何帶有「觸發條款」的次級債務工具。當特定的事件（如資本充足率低於門檻）發生時，該債券會觸發自動轉條款債券持有人會被強制轉換為普通股或進行本金減值 。
有別於傳統的可轉換債券（英文：Convertible Bonds, 簡稱CB），CoCo Bond的轉換屬非自願性質。傳統的可轉換債，投資者通常在股價上漲時行使選擇權以獲利，但CoCo Bond的轉換是當銀行面臨財務困境、資本充足率下降時強制觸發的，這意味著投資者面臨的是嚴重的下行風險而非上行收益。
最早的CoCo Bond於2009年11月由Lloyds Banking Group發行，當時被稱為增強型信用票據（ECNs），發行規模85億英鎊，條款規定若果銀行的核心資本降至5%以下，債券則自動轉為股權。
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AT1債券是什麼？
根據《巴塞爾協定三》，CoCo Bond可以根據產品結構設計而被歸類為「額外一級資本」（AT1）或「二級資本」（Tier 2），而目前市場上絕大多數的CoCo債券都屬於AT1債券，具有介乎股權與債券之間的特性，因為銀行有更強的監管動機提升一級資本充足率。
AT1債券屬於永續債，原則上本金沒有必然償還時間。雖然AT1債通常設有5年或10年的「可贖回日」，銀行可在符合監管條件下選擇贖回債券，但若果銀行選擇不贖回，票面利率通常會重新訂價。
在銀行的負債結構中，AT1債券的償付順位僅高於普通股股東。在銀行發生清算時，各持份者的償付順序大概如下：
- 有擔保債權人（如抵押債券持有者）
- 無擔保高級債權人及存款客戶
- 二級資本（Tier 2）
- 額外一級資本（AT1）
- 普通股股東
AT1債券的這種設計確保資本長期穩定，使其能長期留在資產負債表上作為防禦風險的屏障，但為了補償投資者承受的風險，AT1債券的票息一般明顯高於同一家銀行的高級無擔保債與 Tier 2債券。
值得留意的是，固定收益市場上常見的AT1債券幾乎都是CoCo Bond，但CoCo Bond不只是AT1債券。因為市場上存有Tier 2類等其他結構的CoCo Bond，清算時償付順序高於AT1債券。
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CoCo Bond/ AT1債券引起的金融風險事件
2016年德銀CoCo Bond大幅波動事件
2016年一月，德銀預告2015全年大約虧損67億歐元，令投資者擔憂德銀Coco Bond會暫停派發利息。在市場缺乏流動性的情況下，部分德銀AT1價格一度跌至約70左右，隱含雙位數收益率，並牽連其他歐洲大行的CoCo Bond也被拋售。
至二月初，德銀CFO明確表示公司有足夠的CoCo Bond利息支付能力，同時啟動部分債務回購及與市場溝通，加上監管與其他銀行管理層的口頭支持，成功穩定投資者信心。
2023年瑞信AT1債券事件「清零」事件
2023年3月，瑞信（Credit Suisse）面臨嚴重的流動性危機，瑞士金融市場監督管理局（FINMA）為避免重演金融海嘯下令將170億美元的AT1債券全額減記為零（基於瑞士 AT1 條款及緊急法令的特殊處理），以促成瑞銀（UBS）對瑞信的併購。
事件的爭議在於在AT1債券的持有者血本無歸，但瑞信的普通股股東仍能獲得約30億瑞士法郎的補償，令到實際償付順序變成股東高於AT1債券，顛倒傳統資本結構順序，並觸發大批投資者向瑞士聯邦行政法院（FAC）提出訴訟。
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