認購新股是不少新手涉足股票投資的第一步。新股上市全稱為首次公開發行(英文:Initial Public Offering，簡稱IPO)，是指一家私人公司(Private Company)首次向公眾(Public)發行股票並在交易所掛牌的過程。本文解釋IPO上市是什麼意思及運作機制。
新股歷史｜17世紀荷蘭東印度公司創出史上首宗IPO
1602年在阿姆斯特丹成立的荷蘭東印度公司（Vereenigde Oostindische Compagnie，VOC）是人類史上首間進行IPO的公司。在荷蘭東印度公司之前，貿易探險多採用「單次航行合夥」模式，探險隊及商人在出海前集資，待順利返航後清算結餘分紅，過程風險極高且競爭劇烈。
VOC則是由國家主導成立的公司，擁有探險的特許經營權，且向所有荷蘭居民公開集資，意味著無論你是富商、鐵匠還是女僕，只要有錢就能成為股東。
VOC的IPO在1602年最終吸納超過642萬荷蘭盾資金，最主要的阿姆斯特丹分部有超過1,100名股東投資。由於招股章程訂明投資者可將股份轉讓給他人，當投資者急需現金時，雖不能向VOC退還股份，但可將股份轉售予其他人。
於是VOC股東在阿姆斯特丹的橋樑或咖啡館等公眾地方進行股票討論及交易，最終促成世界上第一個現代二級市場（Secondary Market）股票交易所——阿姆斯特丹證券交易所應運而生。
現代IPO上市的定義及意義
現代IPO新股上市過程不再由政府主導，通常是指私人有限公司首次向公眾投資者發行股票，並在證券交易所（例如港交所、紐約證交所）掛牌交易的過程。
在IPO上市前，一間企業的股份由創辨人、早期投資者（例如創投基金/私募基金）持有，不能在公開市場與第三者買賣。當公司順利IPO後，可藉此籌集大筆資金用於擴張業務、研發新產品或償還債務，而創辦人及其他前期投資者亦可藉此賣出股份套現（Exit），同時一般投資者都可在股票交易所買賣公司股份。
此外，企業上市能夠增加公司公信力和品牌知名度，有助獲取銀行貸款或商業合作。
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香港IPO上市特點與程序
香港聯合交易所（HKEX）上市的新股分為主板（Main Board）和GEM（前稱創業板），前者是成熟企業設立的平台。由申請上市到順利掛牌成為上市公司，通常整個IPO流程需要約6至12個月以通過下各階段：
- PO準備期 (Pre-IPO Preparation)
企業需要整理財務，並組建上市團隊，包括委任保薦人（Sponsor）。企業必須在遞交上市申請前至少2個月正式委任保薦人，而保薦人（通常是投資銀行）對招股書真實性負有重大責任，若有虛假陳述可能面臨刑事責任。 - 團隊成員還包括律師和會計師，針對公司進行檢查，確保企業業務合規及財務數據真確性。
- 遞交A1表格（A1 Submission）
提交上市申請表格及招股書草擬本（Application Proof），而草擬本會在聯交所網站公開供公眾檢閱，同時交予香港證監會（SFC）審閱。 - 監管審批（Vetting）
聯交所上市科會發出多輪問詢，涉及業務模式、客戶集中度、合規性等，而申請IPO的公司和保薦人必須逐一書面回復，直到監管方滿意。 - 上市聆訊（Listing Hearing）
上市前由28名獨立市場人士組成的上市委員會進行最終審批，成員包括律師、會計師、基金經理等。通過上市聆訊後，公司會收到「原則上批准」信函。 - 路演與定價（Roadshow & Pricing）
通過上市聆訊後，企業發布聆訊後資料集（PHIP），並開始路演建立訂單簿（Book Building），同時鎖定一些基石投資者（Cornerstone Investors），例如主權基金或知名富豪等。基石投資者會承諾買入一定比例股份並鎖定6個月。 - 公開發售（Public Offer）
公眾投資者可通過券商或銀行認購新股（香港俗稱「入飛」，而中國則稱為「打新」）。招股期過後，公司會與投資銀行確定最終發行價（Final Offer Price）。 - 公布中籤結果（Allotment Results）
隨著FINI平台（Fast Interface for New Issuance）在2023年底正式啟用後，公眾投資者會在定價日後1日獲悉認購結果，而再後1日就到企業正式上市日子（Listing Day）。
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IPO上市｜投資者對新股的常見誤解及注意事項
為什麼近期香港新股上市首日的升幅及超額認購倍數大增？
「Big4」會計師事務所之一的安永2025年11月底發布香港IPO市場報告，指年內新股首日跌破發行價的比率為24%，創近5年新低，而8月新股首日平均回報率更高達116%。同時新股平均超購倍數高達1,544倍，按年飆升3.3倍，多達三成IPO超購逾1,000倍。安永認為新股超購倍數激增，新股市場大幅改善及改制後散戶大幅孖展認購均為主要原因。
過往香港新股IPO有一個獨特的「回撥機制」（Clawback Mechanism），如果公開發售部分（Public Tranche）超額認購達到100倍或以上，發行人必須將從國際配售部分（Placing Tranche）回撥股份至公開發售部分，使散戶佔比達到50%，導致機構投資者獲分配股數減少，上市後缺乏大型機構資金護盤，股價容易破發。
港交所針對IPO定價機制和公眾持股量進行一系列重大規則修改，並於2025年8月4日正式生效，自此最高回撥上限由50%降至35%，並設有零回撥機制，與美國（完全自由分配）更加接軌，增強了基石投資者（Cornerstone Investors）和長線基金的參與意願，同時令散戶獲分配股數減少，
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香港IPO上市｜什麼是新股暗盤交易？
香港新股IPO擁有獨特的「暗盤」（Dark Market/Grey Market）機制，是指新股在正式上市前一個交易日收盤後（通常是下午4:15至6:30），投資者可通過輝立、富途等券商的內部系統進行新股買賣交易。
新股暗盤價格表現往往被視為首日掛牌的領先指標。如果暗盤暴漲50%，往往首日掛牌會紅盤高開；反之，若暗盤破發，首日掛牌情況難以樂觀。不過新股暗盤完全依賴券商內部買賣單撮合，不受港交所控制。
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